Инвестиции в Россию

B2B-РТС: ВЫРУЧКА РАСТЁТ, НО ДИВИДЕНДНАЯ МАШИНА МОЖЕТ ЗАМЕДЛИТЬСЯ Компания отчиталась по МСФО за первое полугодие 2026 года. Цифры неплохие, но есть один нюанс, который будет давить на дивиденды в будущем. ЦИФРЫ ЗА 1 ПОЛУГОДИЕ 2026 ГОДА Выручка от оказания услуг выросла на 15% до 4,43 млрд рублей. Чистая прибыль — 1,99 млрд, +9,4% год к году. Скорректированная EBITDA выросла на 17,7% до 2,89 млрд, рентабельность достигла 53,1% (плюс 0,4 п.п.) . Общий объём торгов на платформах компании превысил 5 трлн рублей, +16,9% . Долга у компании нет, чистая денежная позиция — 2,1 млрд рублей . В первом квартале общий доход вырос на 20% до 2,7 млрд, чистая прибыль превысила 1 млрд . КЛЮЧЕВОЙ НЮАНС: ПРОЦЕНТНЫЕ ДОХОДЫ НАЧИНАЮТ СНИЖАТЬСЯ Доход от управления активами (проценты по депозитам и облигациям) вырос на 25,7% до 1 млрд рублей за счёт роста клиентских остатков . Но тренд начинает меняться: ещё во втором квартале доход от управления активами уже снижался из-за падения ключевой ставки . Эффективная процентная ставка по портфелю облигаций начинает уменьшаться. Общие процентные доходы пока растут за счёт увеличения портфеля, но при дальнейшем снижении ключевой ставки они будут падать. А это неизбежно скажется на чистой прибыли и дивидендах. ДИВИДЕНДЫ УЖЕ ПЛАТЯТ 30 июня акционеры утвердили дивиденды за первый квартал 2026 года в размере 5,19 рубля на акцию. Выплата уже прошла — номинальным держателям до 24 июля, остальным до 14 августа . Последний день покупки под дивиденды был 9 июля . Дивидендная политика остаётся щедрой: компания намерена направлять на выплаты более 85% чистой прибыли . Прогноз на 2026 год: выручка около 9,2 млрд рублей, рентабельность EBITDA около 49%, рентабельность по чистой прибыли около 36% . МОЙ ВЗГЛЯД B2B-РТС — качественная компания с отличной рентабельностью, нулевым долгом и высокими дивидендами. Но бизнес-модель чувствительна к ставке. Пока кэш и облигации приносят высокий доход — всё хорошо. Как только ставка упадёт значительно — дивиденды могут сократиться. Отчёт вышел в рамках ожиданий, поэтому таргет по акциям B2B-РТС остаётся без изменения — около 150 рублей на акцию на горизонте года. 💬 Держите B2B-РТС в портфеле или пока присматриваетесь? 🔥Оставляй реакцию🔥, если в теме ⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в Россию Источники: данные компании, Финмаркет, Smart-Lab, NSDDATA

ФОСАГРО: СЕРА ПРОДОЛЖАЕТ ДАВИТЬ. РЕШЕНИЕ БЫЛО ВЕРНЫМ 9 июля, когда мы вышли из Фосагро, многие не понимали. Отчёт за первый квартал был слабым, но казалось, что худшее позади. Мы видели иначе. Теперь, после выхода результатов за второй квартал, наше решение подтвердилось. ВТОРОЙ КВАРТАЛ 2026: ЦИФРЫ, КОТОРЫЕ ГОВОРЯТ САМИ ЗА СЕБЯ Выручка выросла на 7,7% до 150 млрд рублей . В прошлом квартале было снижение на 17,5%. Рост есть, но не радуйтесь — он ничего не решает. Себестоимость выросла на 24,8% до 104,3 млрд рублей . Компания зарабатывает больше, но тратит ещё больше. Расходы на серу и серную кислоту продолжают расти : • 1 кв. 2025 — 7,5 млрд руб. • 2 кв. 2025 — 10,8 млрд руб. • 3 кв. 2025 — 11,2 млрд руб. • 4 кв. 2025 — 11,7 млрд руб. • 1 кв. 2026 — 19,7 млрд руб. • 2 кв. 2026 — 22,1 млрд руб. Доля серы и серной кислоты в себестоимости достигла 24% против 12% год назад . Затраты на хлористый калий выросли на 34%, расходы на персонал — почти на четверть . Операционная прибыль снизилась на 39,9% до 21,7 млрд рублей . Чистая прибыль упала на 33,9% до 18,4 млрд . За полугодие чистая прибыль рухнула в 4 раза до 18,7 млрд . ЧТО СТОИТ ЗА ЦИФРАМИ Атаки БПЛА — реальный фактор. В апреле и июне беспилотники атаковали завод "Апатит" в Череповце — ключевое предприятие Фосагро . Повреждён трубопровод с серной кислотой, пострадали люди . Расходы на охрану и пожарную безопасность выросли в 5,7 раз до 3,6 млрд рублей . Это прямое следствие атак, и риски никуда не делись. Свободный денежный поток (FCF) снизился в 2,1 раза до 10,3 млрд рублей . В пересчёте на акцию это 79,5 рубля. Если выплатить 100% FCF на дивиденды — доходность всего 1,5% за квартал. Совет директоров не рекомендовал финальные выплаты за 2025 год. Сера может начать дешеветь только в конце 2026 года . Улучшение возможно в четвёртом квартале, если поставки через Ормузский пролив нормализуются . Но полного возвращения к устойчивому балансу не ждут до запуска крупных газовых проектов на Ближнем Востоке . А пока — компания продолжает работать в условиях дорогого сырья и инфраструктурных рисков. МОЙ ВЗГЛЯД Решение выйти из Фосагро было правильным. Акции чувствовали себя хуже индекса Мосбиржи, и второй квартал это подтвердил. Компания фундаментально сильная и когда-нибудь восстановится — низкая себестоимость, вертикальная интеграция и стабильный спрос на удобрения никуда не делись . Но когда именно — неизвестно. Пока я остаюсь в стороне. Таргет по акциям Фосагро остаётся на уровне 7000 рублей . 💬 Как считаете, когда начнёт дешеветь сера и Фосагро вернётся к росту? 🔥Оставляй реакцию🔥, если в теме ⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в Россию Источники: Финмаркет , Интерфакс , Bloomber, АКМ, Smart-Lab #Фосагро #PHOR #Отчетность #Удобрения #ИнвестРоссия

МАТЬ И ДИТЯ: ПОКУПКА ЗДРАВИЦЫ И РЕЗУЛЬТАТЫ I ПОЛУГОДИЯ — РАЗБОР В предыдущем посте мы разобрали сделку по покупке сети «Здравица» в Новосибирске. Теперь — о том, как это вписывается в общую картину бизнеса, и какие результаты компания показала за первое полугодие 2026 года. ОПЕРАЦИОННЫЙ ОТЧЁТ ЗА I ПОЛУГОДИЕ: ВЫРУЧКА РАСТЁТ, СТРУКТУРА МЕНЯЕТСЯ Общая выручка выросла на 29% год к году. Во втором квартале динамика была чуть скромнее — +25,9% из-за эффекта высокой базы прошлого года. Сопоставимая выручка без учёта новых активов выросла на 11% — тоже достойно. Основные драйверы — амбулаторные посещения (+12,5%) и роды. Средний чек в этих сегментах подрос на 5,6%. Сегмент ЭКО показывает рост числа процедур всего на 1%, но средний чек вырос на 14%, что компенсирует стагнацию объёма. Структура выручки меняется. Доля родовспоможения постепенно снижается, а доля амбулаторных услуг и многопрофильной медицины растёт. Компания целенаправленно уходит от узкой специализации на перинатальной медицине в сторону более широкого спектра услуг. Это правильный шаг, учитывая демографический тренд снижения рождаемости. M&A: ПОКУПКА «ЗДРАВИЦЫ» И ИЛЬИНСКОЙ БОЛЬНИЦЫ Сделка по «Здравице» — не единственная. Ранее в этом году группа приобрела Ильинскую больницу в Подмосковье за 8,5 млрд рублей . Сеть «Здравица» в Новосибирске добавила 6 амбулаторных центров с выручкой 1 млрд рублей за 900 млн рублей . После этих приобретений группа стала крупнейшим частным коечным фондом в стране . Общее число коек превысило 2 500, а количество медицинских центров достигло 54 . Консолидация «Здравицы» в отчётности начнётся с июня 2026 года . Полный эффект от сделок мы увидим во втором полугодии. ЧТО МЕНЯ НАСТОРАЖИВАЕТ Долг компании вырос до 15,3 млрд рублей на фоне сделок M&A . Соотношение чистый долг / EBITDA увеличилось с 1,0х до 1,7х . Пока это управляемый уровень, но если компания продолжит активные покупки, нагрузка будет расти. Рентабельность по EBITDA в первом полугодии снизилась до 28,4% против 31,2% год назад . Причина — затраты на интеграцию новых активов и рост операционных расходов. ЕСТЬ ЛИ ИНВЕСТИДЕЯ? После приобретений и коррекции акции торгуются значительно ниже таргета — около 1500 рублей на горизонте года . При этом исторически бумага почти всегда торговалась около справедливой цены. Сейчас — редкий случай, когда можно войти с дисконтом. Чистая денежная позиция остаётся положительной . Компания продолжает выплачивать дивиденды — за 2025 год выплачено 54,5% чистой прибыли по МСФО . При текущей цене дивидендная доходность составила 3,2% за прошлый год, но потенциал роста выплат сохраняется. МОЙ ВЗГЛЯД «Мать и дитя» превращается в многопрофильного медицинского оператора федерального масштаба. Покупка «Здравицы» и Ильинской больницы — логичные шаги в рамках этой стратегии. Долг вырос, но остаётся управляемым. Выручка растёт двузначными темпами. Сейчас — удобный момент для входа или наращивания позиции, пока рынок не переоценил компанию. 💬 Держите «Мать и дитя» в портфеле или пока присматриваетесь? 🔥Оставляй реакцию🔥, если в теме ⚠️ Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в Россию Источники: Коммерсантъ, Ведомости, РБК, Frank Media, Альфа-Банк #МатьИДитя #MDMG #Здравица #ИльинскаяБольница #ИнвестРоссия